铁牛配资卡游二度递表港交所：2024年净亏损12.4亿，38个IP今年到期面临续签磋商，70个IP仅一个自有

专题：卡游赴港IPO：曾侵权“奥特曼”败诉被要求补充上市备案材料铁牛配资

　　来源：未来商业研究

　　在申请失效半年多后，卡游的IPO终于有了动静。

　　4月14日，卡游更新招股书，继续向港交所发起冲击。这也是公司时隔一年多后二度冲击港交所。

　　从去年一月递表站到镁光灯下后，卡游吸引了来自外界的瞩目，其高毛利下面临的社会责任挑战更是成为热门话题，“小学生收割机”也成为了这家企业的代名词。

　　根据最新的招股书，卡游在2024年的市场版图更大了。从销售规模上来看，这家企业依靠集换式卡牌的助力，营收已经跨过百亿门槛。招股书显示，卡游2022年、2023年、2024年营收分别为41.31亿元、26.62亿元、100.57亿元；毛利分别为28.42亿元、17.51亿元、67.65亿元。

　　此外，2022年至2024年，公司净利润分别为-2.96亿元、4.50亿元、-12.42亿元。对于2024年的大幅度亏损，卡游表示原因有两方面：

行政费用增加，主要是由于公司于2024年就根据[编纂]股权激励计划向李奇斌授出的若干股份确认股份支付开支，以表彰其对本集团的贡献；

以及以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债的公允价值亏损增加，主要由于2024年A轮优先股的公允价值增幅较2023年高。

　　因此，公司经调整净利润分别为16.20亿元、9.34亿元和44.66亿元。

　　小学生热衷的集换式卡牌，仍旧是卡游不可撼动的收入核心支撑。根据更新的招股书，2024年，卡游来自玩具的收入为95.45亿元，占比为94.9%；其中，来自集换式卡牌收入为82亿元，占比为81.5%；来自人偶收入为3.22亿元，占比为3.2%；来自其他玩具的收入为10.23亿元，占比为10.2%。

　　营收体量增长的背后，卡游整个IP矩阵也在扩张。根据早前的招股书，截至2023年9月30日，卡游旗下IP矩阵由44个IP组成，包括奥特曼、叶罗丽、卡游三国、斗罗大陆动画、蛋仔派对、火影忍者、名侦探柯南及哈利波特等知名IP。

　　最新数据显示，截至2024年12月31日，卡游已经拥有70个IP，其中，69 个为授权IP，仅有一个为自有IP。

　　此前，市场对卡游的一点争议是旗下核心IP矩阵面临授权期限的集中到期压力。

　　根据最新招股书，截至最后实际可行日期，卡游旗下IP矩阵中，38份IP授权协议预计将于2025年到期，39份预计将于2026年到期，7份预计将于2027年到期以及5份预计将于2028年及其后到期。截至最后实际可行日期，就预计将于2025年到期的38份IP授权协议而言，其预计于2025年第二季度开始根据协议到期时间表有序进行续签磋商。

　　从数据来看，尽管矩阵庞大，卡游的收入主要还是那么几个IP。据悉，于2022年、 2023年及2024年，按收入贡献计，其于往绩记录期间各年度来自五大IP主题产品的收入分别为人民币4,064.4百万元、人民币2,393.5百万元及人民币8,653.0百万元，分别占同期总收入的98.4%、89.9%及86.1%。

　　伴随整体收入的增长，卡游2024年的销售费用也在大涨。数据显示，2024年，卡游的销售及分销费用已经达到了6.13亿元，同比增长47%。其中，2024年的广告及营销费用为1.87亿元，同比增长了82%。

　　事实上，在此次招股书更新前，卡游的IPO一度沉寂引发市场大量关注。在IPO上，卡游有其紧迫性。

　　从公开信息来看，卡游曾在2021年6月获红杉和腾讯的投资。彼时，红杉认购1.05亿美元，腾讯通过Grand Hematite Limited认购3000万美元，每股成本均为76.5美元。

　　据悉，该笔投资内含对赌赎回条款。尽管具体内容尚未披露，但提及一个时间点为“优先股发行日期起计第五周年”。

　　根据招股书，卡游的优先股发行日期在2021年底，那么第五周年则为2026年底。

　　据悉，若双方约定的条款没有完成，投资者可要求卡游赎回全部或部分发行在外的优先股，而每股优先股的赎回价格将再加上自适用发行日期起按股份发行价每年8%的利率计算的应计利息。

　　这就意味着，若卡游未能在到期前完成上市，则需以年化8%的利息回购股份。而一旦触发回购条款，大量资金流出将直接影响其营销投入和IP续约能力，对后续运营构成重大挑战。

　　卡游在招股书中表示，IPO募资所得净额的约45%将用于对于生产设施的扩建和升级；约15%将用于丰富IP矩阵，加强IP运营；约10%将用于产品设计及开发更多产品类别与系列，丰富产品组合；约8%将用于优化仓储和物流能力；约7%将用于业务运营数字化；约5%将用于品牌推广；以及约10%将用于运营资金及一般公司用途。